現(xiàn)階段的行情用靜態(tài)估值看，“滿眼是泡沫”；用動(dòng)態(tài)預(yù)期看，已經(jīng)提前透支；從“資金有多少，行情有多高”物化資產(chǎn)的角度看，似乎也有些非理性了。但股指仍然在漲，持續(xù)在漲，以至于投資者與投資者之間的觀點(diǎn)分歧日益增大，投資者自身“腦袋與手指打架”的分歧空前激化，更多的投資者在運(yùn)用著“走一步看一步”、“今朝有酒今朝醉”隨波逐流的方式在市場(chǎng)上進(jìn)行操作。

市場(chǎng)告別了猶豫階段

行情漲到目前為止，除了個(gè)別“偏執(zhí)狂”之外，已經(jīng)沒(méi)有人再懷疑這是一輪牛市行情。但在所有衡量與測(cè)量行情的工具失效之后，目前行情到底處于什么階段成為投資者最大的疑惑，這或許能從“牛市在絕望中誕生，在猶豫中成長(zhǎng)，在樂(lè)觀中成熟，在亢奮中死亡”中找到答案。對(duì)照“股訓(xùn)”這四個(gè)階段，本輪牛市誕生于1664點(diǎn)，那時(shí)候正處于全球金融危機(jī)摧垮大多數(shù)投資者的心理防線、“人人爭(zhēng)說(shuō)1300點(diǎn)”的凄慘無(wú)比的時(shí)期，完全符合“在絕望中誕生”之標(biāo)準(zhǔn)。之后行情在投資者一路猶豫和懷疑中曲折上漲，相當(dāng)多的投資者在2300點(diǎn)附近完成了“熊市反彈”的出貨減虧操作，即使股指持續(xù)漲到6月份的2600多點(diǎn)，仍有相當(dāng)多的投資者認(rèn)為這只是熊市反彈，且反彈行將結(jié)束，行情要“吃二遍苦”。然而，就在市場(chǎng)對(duì)“熊市反彈行將結(jié)束”的分歧激化的時(shí)候，隨著一批新基金進(jìn)入建倉(cāng)期、宏觀層面上寬松的貨幣政策基調(diào)確認(rèn)不變、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期紛紛進(jìn)行年中修正，市場(chǎng)預(yù)期和行情表現(xiàn)發(fā)生了顛覆性的變化，最明顯的事實(shí)是，盡管股指已經(jīng)突破了3000點(diǎn)，但認(rèn)為“熊市反彈”的投資者絕跡了，看空與做空勢(shì)力大幅減少，有相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)投資者修正預(yù)期后，在2800點(diǎn)附近空翻多。顯然，市場(chǎng)告別了猶豫階段，已經(jīng)進(jìn)入“在樂(lè)觀中成熟”的牛市第三階段。

行情仍然不會(huì)結(jié)束

從另一個(gè)角度看，剛剛完成策略路演的所有機(jī)構(gòu)對(duì)下半年行情的目標(biāo)預(yù)期大多是3200點(diǎn)—3600點(diǎn)，絕大多數(shù)投資者對(duì)年內(nèi)行情的預(yù)期是3200點(diǎn)—3300點(diǎn)，這說(shuō)明盡管市場(chǎng)看空者少了，預(yù)期樂(lè)觀了，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到亢奮的程度。按照“亢奮”的標(biāo)準(zhǔn)，行情應(yīng)當(dāng)打破現(xiàn)有的預(yù)期目標(biāo)，再一次以超預(yù)期的表現(xiàn)逼迫市場(chǎng)再次修改預(yù)期，才可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)群體性的亢奮。因此，目前行情離“在亢奮中死亡”為時(shí)尚早，行情正處于“在樂(lè)觀中成熟”的牛市第三階段。

如果把牛市的這四種市場(chǎng)形態(tài)對(duì)應(yīng)在不同階段的投資策略上，也非常清晰明了——“在絕望中誕生”是價(jià)值發(fā)現(xiàn)與戰(zhàn)略布局的階段；“在猶豫中成長(zhǎng)”是行情的價(jià)值逐步體現(xiàn)的時(shí)期，即價(jià)值投資階段；在行情投資價(jià)值體現(xiàn)完畢之后，市場(chǎng)一般會(huì)出現(xiàn)類似于目前階段的估值困惑，但行情的整體趨勢(shì)仍在，“在樂(lè)觀中成熟”階段的投資策略主要以趨勢(shì)性交易的價(jià)值投機(jī)為主（這對(duì)于現(xiàn)階段行情具有重要的啟示和意義）；“在亢奮中死亡” 更多注重的是價(jià)格投機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)防范。很顯然，這四個(gè)階段的投資策略構(gòu)成了一個(gè)完整的股市投資體系。

目前行情正處于市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向樂(lè)觀的牛市第三階段，其帶來(lái)的提示性意義是：只要趨勢(shì)沒(méi)壞，行情仍然不會(huì)結(jié)束。