用木桶理論選股
來源：互聯(lián)網(wǎng) 發(fā)布時間：2009-04-08 15:24:23
管理學上有個木桶理論，說的是由多塊木板構成的木桶，其價值在于其盛水量的多少，但決定盛水量多少的關鍵因素不是其最長的板塊，而是其最短的板塊。木桶理論看似與價值投資沒有多大關系，但在分析企業(yè)時如能夠借鑒應用，就可以起到規(guī)避風險、優(yōu)選個股的作用。
我們要做好價值投資，首先要成為一個合格的企業(yè)分析師，即要對所投資的企業(yè)從多個維度進行全面分析，而不能僅僅從單一角度簡單分析就斷然投資。如果把企業(yè)看作一個木桶，對企業(yè)的發(fā)展有重大制約作用的每一個因素就是這只木桶的一塊木板，而市場就是這個木桶的底。只有木桶沒有明顯的短板，即企業(yè)發(fā)展不存在重大的限制因素，才是價值投資者可以考慮的投資目標。因此，我們可以用木桶原理對企業(yè)找漏洞，尋短板，實行重大風險一票否決，這樣就可以找到適合自己投資的標的。
首先，從投資者角度看這個木桶是否存在短板：我了解這個公司嗎？我是否熟悉這個公司所在的行業(yè)？如果投資者既不了解這個企業(yè)也不熟悉這個行業(yè)，那么他心目中的企業(yè)木桶對他而言就不是存在短板的問題，而是缺了一塊木板。缺了塊木板的桶無疑是不能盛水的，所以這只木桶也只能棄而不用。"投資人重要的不是自己知道什么，而是要清醒地知道自己不知道什么"，因為不知道就意味著風險，價值投資不能靠碰運氣，我們要揚長避短，在自己的能力圈內(nèi)投資于自己熟悉的公司。
其次，從宏觀角度看這個木桶是否存在短板：這個公司所屬行業(yè)是周期性行業(yè)嗎？它現(xiàn)在是處于繁榮期還是衰退期？如果是與宏觀經(jīng)濟波動密切相關的企業(yè)，那么我們就只能在行業(yè)復蘇或者繁榮時才可以考慮投資，如果看不清楚，那就干脆避而遠之。前兩年投資于風光無限的太陽能公司尚德電力的投資人，現(xiàn)在一定是虧損累累，即便是由超級明星企業(yè)家馬云領導的超級明星企業(yè)阿里巴巴，也照樣逃不脫經(jīng)濟周期的巨大影響。雖在市場上"拿望遠鏡也找不到競爭對手"，但經(jīng)濟周期不僅對企業(yè)是個隱形的對手，對投資者而言也是一個隱形的短板，價值投資者要避免陪上市公司過冬，因為那是要付出巨大代價的。
再其次，從公司自身的角度看人、財、物是否存在短板：第一，管理層是不是既誠實守信又精明能干？對于一個人說了算的公司，明星老板看似木桶最強大的一塊木板，但一言堂恰恰對企業(yè)的發(fā)展是個最脆弱的短板，因為天有不測風云，國美電器總裁黃光裕事件可以引起投資人的思考。第二，公司的財務報表是否穩(wěn)健并有超強的產(chǎn)品盈利能力與權益資本盈利能力？投資大師巴菲特成功的經(jīng)驗告訴我們，要投資于在負債很少或者沒有負債的情況下有較高權益資本收益率的公司，并且相對同行業(yè)的競爭對手要有較強的產(chǎn)品盈利能力。如果一個公司的負債多過凈資產(chǎn)，而凈資產(chǎn)收益率很低并且沒有改善的跡象，那么就不是我們需要考慮的投資對象，可以一票否決。第三，公司的產(chǎn)品或服務是否有長期穩(wěn)定的需求？以技術為核心的企業(yè)特別是高科技和互聯(lián)網(wǎng)公司，產(chǎn)品或服務拼的就是創(chuàng)新的速度，沒有最新，只有更新。
最后，從競爭的角度來看公司的產(chǎn)供銷是否存在短板：公司在與供應商、客戶以及競爭對手的合作與競爭中是否處于主動地位？在可預見的時間內(nèi)是否存在潛在競爭者以及替代品的威脅？不管企業(yè)實施的是成本領先戰(zhàn)略還是差異化戰(zhàn)略，競爭優(yōu)勢的集中體現(xiàn)就是定價能力的強弱。缺乏持久的核心競爭優(yōu)勢對價值投資而言就是最大的短板。
木桶盛水量的多少不僅取決于木板的長短，而且取決于桶的直徑，也就是市場的大小。在排除了有關限制因素以后，市場就成了最終的變量。只有市場逐步增長，上市公司這只木桶的底越來越大，桶壁越來越結實，木桶才能變作船，載著我們駛向財富的彼岸。
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