2009年CPI與PPI將保持低水平，預(yù)計CPI全年漲幅在1%左右，PPI則有可能出現(xiàn)負(fù)增長。2009年上半年，尤其是從2月份開始，CPI當(dāng)月漲幅可能會出現(xiàn)負(fù)增長。

    2008年：物價走勢遭遇劇烈變化

    第一，食品價格回落和翹尾因素衰減推動CPI高位回落。在我國計算CPI的商品籃子中，食品所占權(quán)重最大，超過30%，遠(yuǎn)高于居住、衣著、交通通訊、醫(yī)療保健等所占比重。因此，CPI對食品價格的變動最為敏感。食品價格自2008年3月份起開始逐月下降，食品價格月度同比漲幅則由2月份的23.3%回落到11月份的5.9%。除食品價格回落外，CPI同比漲幅的快速回落還與翹尾因素的衰減有關(guān)。據(jù)測算，2008年1月翹尾因素為5.84%，到11月份衰減為1%。在食品價格和翹尾因素的雙重作用下，CPI同比漲幅自5月份開始回落，由5月份的7.7%，快速回落到11月份的2.4%。

    第二，國際大宗商品價格暴跌與國內(nèi)需求減弱導(dǎo)致PPI跳水。工業(yè)品出廠價格在2008年前8月還維持高位攀升的勢頭，但進入9月份后開始回落，10、11月份更是出現(xiàn)高臺跳水。

    我國PPI在2008年出現(xiàn)大起大落的走勢，與國際市場價格的劇烈波動有密切關(guān)系。前期在全球流動性過剩的環(huán)境下，大量投機資金涌入原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等國際大宗商品期貨市場，形成了轟轟烈烈的商品市場牛市行情，也促成了原油、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品的價格泡沫。2008年9月席卷全球的金融風(fēng)暴造成全球股市、匯市的劇烈動蕩，也戳破了國際大宗商品泡沫。

    國內(nèi)需求下降、工業(yè)生產(chǎn)增長顯著放慢也是PPI漲幅在9月份以后顯著回落的一個原因。10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長8.2%，增幅比6月份回落7.8個百分點，比去年同期低9.7個百分點，創(chuàng)2001年11月以來我國月度工業(yè)生產(chǎn)增速新低(扣除春節(jié)月份)，是1998年以來為數(shù)不多的工業(yè)增速低于9%的月份。去年三季度之前，雖然輕重工業(yè)增速都在逐步走低，但重工業(yè)增速尚處高位，高于輕工業(yè)增速。但進入三季度后，重工業(yè)增速急劇下滑，并在10月份低于輕工業(yè)增速，這也是重工業(yè)增速自2003年以來首次低于輕工業(yè)增速。

    第三，住房價格開始高位回落。在住房體制改革、經(jīng)濟增長加快、人民幣升值、流動性過剩等多重因素的作用下，我國商品房銷售價格在2004-2007年出現(xiàn)大幅度提升。自2008年8月份開始，住房價格開始掉頭向下。在8、9、10和11月份，全國70個大中城市房屋銷售價格連續(xù)四個月環(huán)比下降，下降幅度分別為-0.1%、-0.1%、-0.3%和-0.5%。這是自2005年7月份全國70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)編制以來首次出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長，而且是連續(xù)四個月的環(huán)比負(fù)增長，據(jù)此我們可以判定，房價已經(jīng)進入下降通道。全國70個大中城市房屋銷售價格同比漲幅則自去年年初以來一直在回落，由1月份的11.3%回落到11月份的0.2%。     

　　2009年：五大因素揭示我國物價將進一步走低

    第一，經(jīng)濟增長進一步放緩，總需求減弱。從目前來看，需求變化是影響當(dāng)前物價波動的主導(dǎo)因素。2009年，我國總需求將進一步減弱。首先，世界經(jīng)濟低迷，我國出口將大幅下滑。其次，出口和房地產(chǎn)投資引擎熄火，我國市場自主性投資將快速下降，而政府為刺激內(nèi)需確定的到2010年底4萬億投資由于缺乏足夠的項目儲備和論證，短期內(nèi)難以快速落實，也就難以完全彌補市場性投資減少帶來的空缺。總體來看，我國投資增長將進一步減慢。再次，消費需求在居民收入增長放慢、消費者信心下降、房地產(chǎn)和汽車消費熱點降溫等的影響下，也很難見起色。

    第二，國際大宗商品價格短期無法走出低谷。2008年7月份以來國際大宗商品價格的快速跳水是對世界經(jīng)濟增長放緩的正常反應(yīng)，但由于前期國際大宗商品價格過快上漲，積累了一定的泡沫，全球金融風(fēng)暴中的去杠桿化過程引發(fā)了泡沫的破裂，從而放大并加速了其價格的下降。受減產(chǎn)、地緣政治等因素影響，2009年國際大宗商品價格不排除出現(xiàn)間歇性小幅反彈的可能，但由于2009年世界經(jīng)濟面臨衰退，基本面因素決定了國際大宗商品價格在2009年將繼續(xù)維持低位，難以走出低谷。

    第三，房價走低帶來物價下跌壓力，加劇通縮風(fēng)險。由于經(jīng)濟增長放緩，消費者收入預(yù)期下降，而且房價已經(jīng)開始回調(diào)，在買漲不買落的心理作用下，自住性需求者的支付能力和購房意愿會降低，投資型和投機型需求也將不同程度地退出市場。在供需雙方的作用下，2009年房價可能會進一步回調(diào)。

    房價的走低將給一般物價水平帶來下跌的壓力。首先，房價下跌帶來的負(fù)財富效應(yīng)將促使居民減少消費開支。其次，房價走低將使居民對未來的通脹預(yù)期降低。再次，房價下跌將使房地產(chǎn)開發(fā)商投資積極性下降，房地產(chǎn)投資減少將進一步減少對原材料、能源以及相關(guān)工業(yè)品的需求，從而使生產(chǎn)資料價格維持低位。最后，房價走低以及房價和房租的聯(lián)動將推低CPI中居住類消費價格。總體來看，如果2009年房價出現(xiàn)軟著陸， 則房價的下跌對一般物價水平的影響是較為溫和的。如果房價出現(xiàn)硬著陸，并危及持有大量住房貸款的商業(yè)銀行，則經(jīng)濟運行可能會陷入較為嚴(yán)重的通貨緊縮。

    第四，國內(nèi)產(chǎn)能過剩進一步加劇。我國經(jīng)濟體系中一直存在著比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題。自2008年下半年以來，世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟同時快速下滑，國外和國內(nèi)需求萎縮“雙碰頭”，2009年產(chǎn)能過剩問題將再次變得嚴(yán)峻。預(yù)計2009年產(chǎn)能過剩問題的嚴(yán)重程度將超過2006年。一是國際和國內(nèi)需求狀況較2006年要差。二是鋼鐵、水泥、紡織等過剩行業(yè)投資2008年增長較快，將在2009年形成更多的生產(chǎn)能力，促使產(chǎn)能進一步膨脹。

    第五，翹尾因素可能導(dǎo)致CPI、PPI出現(xiàn)同比負(fù)增長。價格的同比漲幅可以分解為翹尾因素和新漲價因素。其中，翹尾因素是去年基數(shù)變化所形成的。我們以1998-2007年十年中每年12月份CPI環(huán)比變化率的算術(shù)平均數(shù)0.5%來替代，據(jù)此計算2009年的翹尾因素除1月和11月為正外，2-10月各月均為負(fù)。

    由于缺乏PPI環(huán)比變化率，我們無法推算2009年P(guān)PI同比變化率中的翹尾因素。不過，2008年8月份前后PPI大起大落的運行軌跡也將對2009年P(guān)PI各月同比漲幅產(chǎn)生重大影響。2008年前8個月PPI的快速攀升將使得2009年前8個月PPI的同比增速因受到去年同期基數(shù)過高的影響，而保持低水平，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

    2009年也存在一些物價上漲的因素，主要集中在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域。例如，2008年11月，聯(lián)合國糧農(nóng)組織在最新一期的《糧食展望》中指出，當(dāng)前的金融危機將給許多國家，包括發(fā)展中國家的農(nóng)業(yè)部門造成不利影響。如果谷物價格在2008/2009年度持續(xù)波動，來年種植面積和產(chǎn)量可能受到影響，以至于有可能導(dǎo)致2009/2010年度糧價再度飆升，引發(fā)比最近所經(jīng)歷的還要嚴(yán)重的糧食危機。

    綜合以上分析，我們認(rèn)為，2009年CPI與PPI將保持低水平，預(yù)計2009年CPI全年漲幅在1%左右，PPI則有可能出現(xiàn)負(fù)增長。2009年上半年，尤其是從2月份開始，CPI當(dāng)月漲幅可能會出現(xiàn)負(fù)增長。