（小編莉安 整理推送）

     我們預計中等級別的反彈與調整將交替出現，探底-反彈-再探底的主旋律將是中國經濟在“衰退-筑底-復蘇”過程中躑躅前行的最好寫照。大致勾勒09年市場主要波動趨勢如下：

　　08年11月份開始：這輪反彈因貨幣缺口轉向可望以震蕩盤升的形式演繹成跨年度行情，但受到重重制約而不宜期望過高。4萬億經濟刺激計劃將重建投資者對09年中國經濟8%增長底線的信心。隨著經濟增速與通脹水平的快速回落，貨幣政策全面放松，我們期待已久的貨幣缺口逆轉或許已經到來。

　　2009年3-4月份：預計在這段時間之前將有多重因素導致市場調整。首先，垃圾債違約率上升可能導致09年上半年金融危機繼續深化與美歐經濟延續衰退。其次，中國出口在未來幾個季度將快速回落到零增長甚至負增長。第三，房地產行業的資金緊張可能在08年底和09年上半年之間達到頂峰(投資加快、銷售下降、信貸收縮的共同結果)，而春節前后的銷售淡季期間或將出現全國性房價的加速回落。最后，大量上市公司為09年過冬準備，可能就08年四季度業績進行反向會計粉飾；而分析師盈利一致預期調整遠未到位，明年年報、季報密集公布期可能會不斷面臨負面沖擊。

　　2009年中期前后：可以期待一次較大級別的估值修正型反彈。積極財政政策與寬松的貨幣政策效果將逐步呈現，拉動中國經濟走出低谷；投資者信心恢復將引發資金回流，從而真正引發強勁的反彈行情。簡單評估，當投資者確認全球及中國經濟不會陷入大蕭條的慘淡境地之后，對盈利增長前景可望因趨勢外推慣性的扭轉而形成15-20%的盈利修正，低利率的支持、寬松貨幣環境所帶來的投資者購買股票資產意愿上升以及大股東增持回購意愿上升從而資產供需關系的轉變可望形成20-30%的估值修正，從而形成一輪幅度30-50%左右的反彈，滬深300指數有望突破2200點附近的阻力區。我們猜測投資者屆時可能會因預期中國經濟將獨善其身而給予A股市場階段性的高估值。

　　2009年4季度之后：市場可能再度出現較大幅度的調整。從我們觀察到的歷史經驗看，泡沫破裂后的市場調整通常將持續2到3年，底部構造大多反復。可以想象，大幅反彈兌現利好預期之后市場信心將再度變得脆弱，減持壓力也將再度呈現，而內外需環境尚不具備全面好轉的條件，投資者將再度思考中國經濟長期增長前景與中國資產合理估值等基礎問題，從而重新形成一輪較大級別的調整，或將再度考驗1600點的支撐作用。